ВОПРОСЫ ЭКОНОМИКИ

 

Рубль: в ожидании Годо

Готовясь к большим выплатам по внешнему долгу, Центробанк играет на понижение доллара

Несмотря на положительный для Москвы исход вашингтонских переговоров делегации российского правительства с руководством Международного валютного фонда, новых кредитов ранее начала июля мы не получим.
Это означает, что более 3,9 млрд. долл., которые России предстоит выплатить по своим внешним долгам в течение мая-июня, должны быть найдены внутри страны. Так как в бюджете денег нет, правительство призывно смотрит на Центробанк. С начала этого года он уже отправил на эти нужды более 2,2 млрд. долл., а теперь правительство направило в Думу законопроект, предлагающий разрешить ЦБ кредитовать кабинет под выплату внешнего долга вплоть до 1 июля. В этой связи критически важное значение приобретает текущий курс рубля к доллару: как известно, золотовалютные резервы ЦБ невелики, и банку придется скупать валюту на внутреннем рынке, чтобы к назначенному сроку быть в состоянии не только осуществить выплаты, но и не оголить окончательно свои "тылы".

Как «накачивали» рубль

Чем дешевле будет доллар в период скупки валюты Банком России тем меньше придется эмитировать необеспеченных рублей. Но добиться роста курса рубля в условиях депрессивной экономики ох как не просто! И тем не менее Центробанку это удалось. В третьей декаде апреля курс доллара пошел вниз: если 22 апреля официальный курс ЦБ составил 24,72 руб. за доллар, то 11 мая уже 24,04. Курс рубля за этот период вырос на 2,76%. В обменных же пунктах доллар покупают вообще за 23,6-23,8 долл. Параллельно растут золотовалютные резервы ЦБ только за неделю с 23 по 30 апреля на 200 млн. долл., достигнув суммы в 11,1 млрд. Каким же образом удалось снизить давление на рубль?

Конец апреля ознаменовался определенными успехами Центрального банка в стабилизации национальной валюты. Дали свой эффект жесткие административные меры, которые вынужден был использовать Банк России для спасения рубля. Это борьба с вывозом капитала из страны, которая, кроме задач, связанных с инвестиционным комплексом, должна решить и проблему повышенного спроса на валюту внутри страны. Другая группа мер непосредственное давление на участников валютного рынка, выразившееся в отключении ряда банков, нарушивших правила торговли валютой, от электронно-лотовых торгов, а также в вытеснении коммерческих банков с утренней спецсессии, на которой курс доллара несколько ниже. Наконец, произошло отсечение от валютного рынка нерезидентов через запрет ЦБР банкам-нерезидентам покупать валюту на рубли, находящиеся на корсчетах в российских банках.

Во-вторых, положительным образом на курсе рубля сказалось повышение цен на нефть и привязанных к ним цен на газ. Поскольку экспортеры в текущем году вынуждены продавать государству 75% валютной выручки, это привело к существенному росту предложения валюты, что и позволило остановить падение рубля. В-третьих, определенное влияние на рынок оказали активно муссировавшиеся в последнее время слухи о возможности ограничения или даже полного запрета на хождение доллара в РФ, что заставило некоторых держателей валюты перевести ее в другие активы. Падение курса рубля позволило Центробанку начать скупку валюты и несколько нарастить объем своих золотовалютных резервов.

И почему он может лопнуть

Вопрос заключается в том, как долго ЦБ сможет удерживать рубль от падения. На руку ему по-прежнему будут играть цены на нефть, которые в ближайшее время, по прогнозам, должны оставаться на относительно высоком уровне. С другой стороны, на Центральном банке по-прежнему "висит" необходимость погашать внешние долги государства как минимум ближайшие два месяца. А коммерческие банки, лишенные возможности вкладывать деньги в финансовые инструменты, ждут возможности обратить их в валюту. Альтернатива краткосрочные облигации Центробанка или Минфина, но они не могут появиться, пока Дума не одобрит соответствующие законы. Между тем остатки на корсчетах в ЦБ достигли огромной суммы 41,4 млрд. руб. (это больше всех ежемесячных доходов бюджета). Как только шлюзы Центробанка несколько приоткроются, значительная часть этих денег вновь обрушится на валютный рынок.

На курсе рубля скажется и начавшаяся продажа валюты нерезидентам в рамках новации по ГКО-ОФЗ. 27 апреля был проведен первый аукцион по продаже 50 млн. долл. за рубли нерезидентов со счетов типа "C", получаемые при реструктуризации ГКО-ОФЗ. Спрос на нем в три раза превышал предложение заявок было собрано примерно на 150 млн. долл. В мае-июле пройдут еще три аукциона, на каждом ЦБ предложит к продаже 50 млн. долл. На таких аукционах валюту можно продавать по коэффициенту 1,1 относительно курса ЦБ так, 27 апреля действовал курс 26,983 руб. за доллар. Несмотря на то, что российская сторона всячески стремится занизить объем выплат, нерезиденты неизбежно попытаются оказать давление на российское правительство с требованием увеличить установленный лимит на покупку валюты за рубли, получаемые по схеме реструктуризации российских государственных облигаций. Тройной объем превышения спроса над предложением на прошедшем аукционе означает, что нерезиденты намерены по возможности конвертировать как можно больше полученных по государственным облигациям рублей в валюту и вывезти из страны.

Единственной возможностью полностью репатриировать из РФ средства, полученные по реструктуризации задолженности по ГКО-ОФЗ, являются поиски путей обмена рублей на валюту помимо аукционов ЦБ. По этой причине нерезиденты будут использовать как существующие в законодательстве "дыры", так и не совсем законные пути. Симптоматично, что ЦБ уже зафиксировал несколько сделок по покупке валюты нерезидентами, минуя спецаукцион, но особенно резко объем подобных сделок увеличится в июле, когда ЦБ закончит проведение аукционов. Такие действия нерезидентов неизбежно усилят спрос на валюту, а если учесть сохраняющуюся необходимость погашения части внешнего долга, то сдерживать курс рубля в среднесрочной перспективе Банку России будет достаточно сложно. В то же время накопленный в последнее время запас должен помочь ЦБ зафиксировать курс на относительно низкой отметке до конца майских праздников, а затем не допустить резких провалов курса рубля и паники на валютном рынке.

И, наверное, самое главное: одним из требований МВФ, без выполнения которых России не будут предоставлены кредиты, является снятие необоснованных ограничений на операции с иностранной валютой, включая множественность валютных курсов. Выполнение этих требований будет означать крах системы жесткого регулирования валютного рынка, с таким трудом созданной Центробанком после августовского финансового кризиса. А значит и возможности удерживать курс рубля в рамках, предписанных бюджетом (не больше 25 руб./долл. до конца 1999 г.).

КОНСТАНТИН СИМОНОВ

Москва

© "Русская мысль", Париж,
N 4269, 13 мая 1999 г.


ПЕРЕЙТИ НА ГЛАВНУЮ СТРАНИЦУ СЕРВЕРА »»:
ПЕРЕЙТИ НА ГЛАВНУЮ СТРАНИЦУ СЕРВЕРА »»: РУССКАЯ МЫСЛЬ

    ....